En el plano internacional, el PBI de Estados Unidos creció 2.0% en el primer trimestre de 2026. En el plano nacional, el MEF mantuvo su proyección de crecimiento del PBI en 3.2% para 2026. En el especial del día analizamos el mercado global de fertilizantes en el contexto de la guerra en Irán.
Tipos de cambio y renta fija
Gráfico 1
Tipos de cambio
(100=31/12/2020)
Gráfico 2
Rendimiento de UST Bond y Perú Bond a 10Y
(%) *
Cuadro 1
Tipos de cambio
Cuadro 2
Rendimientos e Índices
Nota: Cifras al 30 de abril de 2026.
*/ UST Bond 10: bono del tesoro estadounidense a 10 años y Perú Bond 10: bono del tesoro peruano a 10 años en dólares.
**/ Emerging Markets Bonds Index (EMBI), principal indicador de riesgo país.
Fuente: Bloomberg y SBS. Elaboración: Macroconsult.
Panorama internacional
- En Estados Unidos, según el Departamento de Comercio, el PBI creció 2.0% en el primer trimestre de 2026 (tasa anualizada y desestacionalizada), por encima del 0.5% del cuarto trimestre del 2025 (tras el cierre de gobierno) pero por debajo del 2.2% esperado por el mercado. La recuperación se explica por el mayor gasto empresarial en equipos (+10.4%), impulsado por las inversiones vinculadas a la inteligencia artificial (IA), y al gasto de los consumidores (+1.6%).
- En el mismo país, según The Wall Street Journal, que cita un cable interno del Departamento de Estado, la administración de Donald Trump está contactando a sus embajadas para presionar a gobiernos extranjeros a sumarse a una coalición internacional denominada “Plan de Libertad Marítima”, que busca que los países participantes compartan información, coordinen acciones diplomáticas y apliquen sanciones para reactivar el tránsito en el Estrecho de Ormuz.
- El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo la tasa de depósitos en 2% por séptima reunión consecutiva. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló que, aunque la inflación a largo plazo se mantiene “anclada”, las expectativas a corto plazo han aumentado significativamente, dejando abierta la posibilidad de una subida de tasas en junio.
Commodities y renta variable
Gráfico 3
Evolución de bolsas
(100=31/12/2020)
Cuadro 3
Principales bolsas
Cuadro 4
Principales commodities
*/Indicador Henry Hub de gas natural de Estados Unidos.
Nota: Cifras al 30 de abril de 2026. Fuente: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.
Panorama nacional
- El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) publicó el Informe de Actualización de Proyecciones Macroeconómicas (IAPM) y mantuvo su proyección de crecimiento del PBI en 3.2% para 2026, impulsado por un aumento de la inversión privada a 5.5% (antes: 4.0%), principalmente minera. Asimismo, señala que el PBI crecería en promedio 3.2% en el período 2027–2029, en línea con su proyección anterior, debido al mayor dinamismo de la inversión y las exportaciones. Además, prevé que la inversión pública crezca 1.1% en 2026 (antes: 1.0%).
- El presidente José Balcázar afirmó en una entrevista en Exitosa que cualquier nuevo financiamiento estatal a Petroperú estaría condicionado al cambio total de su directorio, debido a la falta de confianza en la gestión actual. Además, señaló que su gobierno busca un esquema de apoyo que no implique transferencias directas, sino mecanismos con mayor control y fiscalización del uso de los recursos.
- La empresa Shougang Hierro Perú rechazó el proyecto del nuevo terminal portuario de Marcona (Ica), calificándolo de “innecesario” e “inviable”, al señalar que no existe suficiente carga que lo justifique y que la demanda puede ser atendida por puertos ya operativos como su propio terminal.
- El tipo de cambio cerró la jornada a la baja en S/ 3.5075 por dólar. El Banco Central no intervino en el mercado cambiario colocando. Como hubo vencimientos de SCV por US$ 57 millones y Swaps Cambiarios Compra (SCC) por US$ 24 millones, el saldo fue una oferta neta de US$ 33 millones.
Especial del día: Conflicto en Medio Oriente y fertilizantes
El 28 de febrero, Estados Unidos e Israel llevaron a cabo ataques contra Irán. En respuesta, Irán cerró el estrecho de Ormuz, una ruta estratégica por la que transita aproximadamente el 20% del comercio mundial de petróleo y gas natural, y lanzó ataques contra infraestructura energética en países vecinos del Golfo Pérsico. Sin embargo, dicho entorno ha generado efectos que trascienden el mercado energético, afectando también al mercado global de fertilizantes.
Impacto en los fertilizantes
Los riesgos para el suministro de fertilizantes derivados del bloqueo del estrecho de Ormuz se transmiten a través de dos canales principales.
En primer lugar, los países del Golfo Pérsico son actores clave en la producción y exportación de fertilizantes, especialmente nitrogenados. Según UNCTAD, cerca de un tercio del comercio mundial de fertilizantes por vía marítima transita por el estrecho de Ormuz, destacando los envíos de urea (67%), el fertilizante más utilizado a nivel global, así como fertilizantes fosfatados como el fosfato diamónico (20%) y el fosfato monoamónico (9%).
En segundo lugar, la guerra ha limitado el suministro de gas natural, insumo clave para la producción de fertilizantes nitrogenados. Alrededor del 20% del comercio mundial de gas natural licuado (GNL) se ha visto afectado por el cierre del estrecho de Ormuz, impactando principalmente a los mercados asiáticos. Por otro lado, el precio del gas natural en los mercados internacionales se mantiene en niveles elevados; por ejemplo, el TTF holandés, referente europeo, ha aumentado más de 35% desde el inicio del conflicto.
Como resultado, los precios de los fertilizantes han mostrado una tendencia al alza. En particular, el precio de la urea ha aumentado más del 50% desde el inicio de la guerra y se sitúa en torno a los US$ 800 por tonelada (ver gráfico 4). Este incremento ya estaría afectando la demanda. Al respecto, según Bloomberg News, el gobierno indio, uno de los principales compradores mundiales de urea, habría adquirido este mes el producto a un precio cerca de 90% superior al observado en una licitación previa al conflicto.
Gráfico 4
Fertilizantes (US$/toneladas métricas)
Fuente: Banco Mundial
Implicancias para el Perú
El Perú presenta una alta dependencia de fertilizantes importados, lo que lo hace especialmente vulnerable a choques externos de precios. La oferta nacional proviene prácticamente en su totalidad de importaciones. Esta dependencia es relevante dado el uso extendido de estos insumos en la actividad agrícola. De acuerdo con la Encuesta Nacional Agropecuaria (ENA), el 71.1% de los productores utilizó agroquímicos en 2024.
Además, la estructura de importaciones refuerza esta vulnerabilidad. En 2025, los fertilizantes más importados fueron el sulfato de amonio y la urea (ver gráfico 5), ambos de tipo nitrogenado, cuyos precios dependen directamente del gas natural. En este contexto, el encarecimiento de los fertilizantes podría reducir su uso, afectando negativamente el rendimiento agrícola.
Gráfico 5
Importación de fertilizantes químicos, 2025 (miles de toneladas)
Fuente: Midagri
Perspectivas
Especialistas del mercado esperan que el impacto sobre los precios de los fertilizantes se mantendría incluso después de la reapertura del estrecho de Ormuz. Al respecto, la Agencia Internacional de Energía (AIE) estima que la normalización de la oferta de gas natural podría tomar hasta dos años, lo que sugiere que el precio de la urea se mantendría en niveles elevados durante ese periodo.
En este contexto, el principal riesgo para el Perú radica en su alta dependencia de fertilizantes nitrogenados importados, lo que podría traducirse en mayores costos agrícolas, menor productividad y presiones sobre los precios de los alimentos.
Fuentes:
FMI, Financial Times, The Conference Board, Eurostat, Reuters, Bloomberg, Congreso de la República, Defensoría del Pueblo, Gestión, El Comercio, Sunass, BCRP.
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