Pamela Bernabé, economista de Macroconsult
En las últimas semanas, la economía peruana ha enfrentado una secuencia de choques exógenos de distinta naturaleza: (i) la paralización del suministro de gas natural; (ii) la intensificación del conflicto bélico en Medio Oriente; y (iii) el incremento de las anomalías de temperatura y precipitaciones asociadas al El Niño (FEN) costero.
Antes de estos eventos, se preveía que la actividad económica mantuviera la senda de dinamismo observada hacia fines de 2025, en un contexto caracterizado por precios favorables de materias primas, relativa estabilidad de la economía global, apreciación del tipo de cambio, inflación contenida y un buen desempeño de los sectores no primarios, incluso en un entorno preelectoral.
No obstante, la coincidencia de estos choques está generando presiones sobre diversos sectores, lo que hace necesario evaluar sus potenciales implicancias sobre variables macroeconómicas clave como el crecimiento del PBI, la inflación y el tipo de cambio.
1. Suministro de gas
Entre los choques recientes destaca la abrupta reducción del suministro de gas proveniente del yacimiento de Camisea, tras la fuga y deflagración registrada en el ducto que transporta dicho recurso hacia la costa. El racionamiento anunciado, hasta 14 días, viene afectando principalmente a los sectores eléctrico, industrial y de transporte (gráfico 4).
En el sector eléctrico las reservas frías han logrado cubrir la demanda del sistema sin necesidad de racionamientos significativos. Sin embargo, la sustitución del gas por diésel y residuales está generando sobrecostos de operación hasta seis veces mayores a los habituales. Esta situación no impactará directamente en las tarifas a usuarios regulados, pero algunos clientes libres con cláusulas de traspaso si sufrirán incrementos significativos en el costo de abastecimiento eléctrico.
En el sector industrial, entre los rubros más expuestos incluyen los relacionados al sector construcción (aceros, cemento, cerámicos), siderurgia, alimentos, bebidas, químicos, papel y textil. El impacto en la actividad del sector se concentraría principalmente en Lima e Ica. Asimismo, la sustitución del gas natural por otras fuentes afectaría los márgenes de estas empresas por la generación de sobrecostos.
En el sector transporte alrededor del 15% de la flota vehicular nacional utiliza gas natural, y más del 90% de estos vehículos se concentra en Lima. Ante la restricción en el suministro, una parte importante de los conductores viene optando por sustituir temporalmente el uso de gas por gasolina para mantener su actividad. Si bien esta posibilidad atenúa el impacto sobre la continuidad del servicio, implica un aumento significativo en los costos en hasta 130%. Por lo tanto, el principal efecto se trasladaría a mayores presiones sobre los precios del transporte urbano de pasajeros y, por esta vía, sobre la inflación.
A esto se suma que la menor disponibilidad de gas también está afectando la producción local de GLP (Gas Licuado de Petróleo), lo que podría implicar una mayor necesidad de importaciones para cubrir la demanda. Esto en un contexto donde mecanismos como el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) actualmente no contempla al segmento de gasolinas y GLP en su cobertura.
Gráfico 4. Impacto del recorte de suministro de gas natural sobre el PBI anual en el Perú bajo escenarios de estrés (puntos porcentuales)
Nota: Escenario leve considera una paralización de 10 días en el suministro de gas. Escenario moderado, 15 días.
Elaboración y estimación: Macroconsult.
2. Conflicto en Medio Oriente
Al escenario de estrés generado por la escasez de gas, se le suma un entorno internacional de precios de los principales commodities energéticos al alza tras la intensificación de operaciones bélicas en Medio Oriente. Como se anticipaba, el mayor riesgo se concentra en el bloqueo del tránsito en el estrecho de Ormuz, zona por donde pasa el 20% de la demanda diaria global de petróleo.
Tras los ataques en Irán, el precio del petróleo Brent acumula un incremento de 38%. Bajo nuestras estimaciones, si dicho precio se mantuviera en los niveles actuales hasta finales de año, el impacto sobre la inflación local sería de alrededor de 0.3 puntos porcentuales. Por ahora, el impacto en los precios locales de combustible todavía ha sido marginal, sin embargo, la persistencia del conflicto y del precio del crudo por encima de los US$ 80 por barril podría gatillar incrementos sostenidos de los precios.
Asimismo, este entorno internacional ha provocado un incremento de la volatilidad en los mercados financieros generando una aparente búsqueda de refugio de los inversionistas en el dólar, en contra de otros activos como el oro y el cobre. Como consecuencia, el tipo de cambio local ha experimentado presiones al alza llegando a los S/ 3.45 por dólar al cierre de este reporte. No obstante, en nuestra perspectiva, se trataría de solo un sobre ajuste temporal, que se iría a atenuando en la medida que el conflicto se disipe.
3. Fenómeno de El Niño
Durante febrero, las anomalías de la temperatura superficial del mar en la región Niño 1+2, zona del Pacífico frente a la costa norte peruana y Ecuador, se incrementaron de forma acelerada hacia valores cercanos al umbral del FEN costero moderado. Durante dicho mes se registraron lluvias intensas en regiones del norte y sur del país. A la fecha dichas anomalías han mostrado una evolución más moderada. Sin embargo, el riesgo aún es latente.
Según el último comunicado de la Comisión Multisectorial encargada del Estudio Nacional del Fenómeno El Niño (ENFEN), la probabilidad de intensificación hacia un FEN débil-moderado sería mayor en otoño e invierno. Sin embargo, no se puede descartar que el fenómeno se agrave a una mayor velocidad o simplemente pierda fuerza, tal como ocurrió el año pasado. Bajo nuestras estimaciones, la ocurrencia de un FEN costero durante lo que queda del primer semestre tendría un impacto de entre 0.2 y 1.5 puntos porcentuales en el PBI anual, en un escenario de FEN débil y fuerte, respectivamente.
Los impactos se concentrarían en sectores como la pesca y la agricultura, los cuáles a su vez generarían presiones inflacionarias en la canasta de alimentos. El impacto de dicho fenómeno podría oscilar entre 0.1 y 0.5 puntos porcentuales adicionales a la inflación en un escenario de FEN costero débil y fuerte, respectivamente. Asimismo, el sector textil podría registrar distorsiones ante un invierno menos frío de lo previsto, afectando la demanda. No obstante, estos efectos podrían ser parcialmente compensados por un mejor desempeño de rubros como bebidas, favorecido por mayores temperaturas, y construcción, impulsado por labores de mantenimiento y rehabilitación de infraestructura.
4. Conclusión
En un escenario de confluencia, de una paralización leve del suministro de gas y un FEN costero de magnitud débil podría restar 0.2 puntos porcentuales al crecimiento económico de este año (ver gráfico 5).
Gráfico 5. Crecimiento del PBI en 2026 bajo un escenario de recorte de suministro de gas leve y FEN costero débil (%, real)
Elaboración y estimación: Macroconsult.