En el plano internacional, en Estados Unidos, la Cámara de Representantes aprobó eliminar el arancel del 35% sobre las importaciones canadienses. En el plano nacional, el Poder Ejecutivo modificó la Ley Marco de Adquisición y Expropiación de Inmuebles. En el especial del día analizamos el mercado de la plata y su reciente rally.
Tipos de cambio y renta fija
Gráfico 1
Tipos de cambio
(100=31/12/2020)
Gráfico 2
Rendimiento de UST Bond y Perú Bond a 10Y
(%) *
Cuadro 1
Tipos de cambio
Cuadro 2
Rendimientos e Índices
Nota: Cifras al 12 de febrero de 2026.
*/ UST Bond 10: bono del tesoro estadounidense a 10 años y Perú Bond 10: bono del tesoro peruano a 10 años en dólares.
**/ Emerging Markets Bonds Index (EMBI), principal indicador de riesgo país.
Fuente: Bloomberg y SBS. Elaboración: Macroconsult.
Panorama internacional
- En Estados Unidos, la Cámara de Representantes aprobó una resolución que elimina el arancel del 35% sobre las importaciones canadienses, impuesto por el presidente Donald Trump. La iniciativa fue aprobada con 219 votos a favor y 211 en contra, con el respaldo de seis legisladores republicanos. La medida deberá ser ratificada por el Senado, y posteriormente firmada por Trump, quien aún podría vetarla.
- Los principales índices bursátiles de Estados Unidos cerraron a la baja (ver Cuadro 3), liderados por las caídas en acciones de empresas de software, editoriales y servicios financieros, ante temores sobre el impacto disruptivo de la inteligencia artificial (IA) en sus modelos de negocio.
- Según Bloomberg News, que cita un memorándum oficial, Rusia habría presentado una serie de propuestas a Estados Unidos ante un eventual fin de la guerra en Ucrania. El documento plantea, entre otros puntos, el retorno de Rusia al sistema de liquidación en dólares; la cooperación en metales críticos, energías fósiles y nucleares; y condiciones preferenciales a empresas estadounidenses que retornen al país.
- En Argentina, el Senado aprobó en conjunto un proyecto de reforma laboral impulsado por el presidente Javier Milei. Tras la votación, el Senado iniciará el debate de cada artículo antes de enviar la iniciativa a la Cámara de Diputados. Entre los principales cambios se incluyen una disminución de las indemnizaciones por despido, el aumento del periodo de prueba de 3 a 12 meses y modificaciones al régimen de convenios colectivos.
Commodities y renta variable
Gráfico 3
Evolución de bolsas
(100=31/12/2020)
Cuadro 3
Principales bolsas
Cuadro 4
Principales commodities
*/Indicador Henry Hub de gas natural de Estados Unidos.
Nota: Cifras al 12 de febrero de 2026. Fuente: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.
Panorama nacional
- El Poder Ejecutivo modificó la Ley Marco de Adquisición y Expropiación de Inmuebles mediante el decreto legislativo nro. 1726, el cual establece el mecanismo de liberación de “áreas en bloque”. Bajo este esquema, en lugar de negociar predio por predio, las entidades públicas podrán liberar varios predios de manera conjunta.
- El fondo canadiense Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) acordó comprar el 50% de Inkia Energy, matriz de Kallpa Generación, uno de los principales generadores de electricidad del país, a I Squared Capital, que mantendrá el 50% restante. La operación valoró la compañía en US$ 3,400 millones e incluye las subsidiarias de Inkia, Orazul Energy y Kondu.
- El Grupo Gloria, a través de Gloria Foods, su plataforma regional de alimentos, adquirió por cerca de US$ 500 millones el 80% de participación accionaria de Molfino Hermanos S.A., empresa que opera bajo la marca Saputo Argentina y que figura entre las principales compañías lácteas del país.
- El portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de China, Lin Jian, afirmó que su país “se opone firmemente” a las declaraciones de Estados Unidos sobre una supuesta imposibilidad de Perú para supervisar el puerto de Chancay.
- El tipo de cambio se mantuvo en S/ 3.3539 por dólar. El BCRP intervino en el mercado cambiario colocando Swaps Cambiarios Compra (SCC) por US$ 60 millones. Como hubo vencimientos de Swaps Cambiarios Venta (SCV) por US$ 113 millones, el saldo fue una demanda neta de US$ 173 millones.
Especial del día: ¿Qué está detrás del precio de la plata?
El 28 de enero de 2026, la plata alcanzó un máximo histórico, luego del sólido desempeño del 2025, cuando acumuló un alza de 148% y superó al oro en términos de variación (ver gráfico 4). No obstante, en las últimas jornadas el metal ha registrado fuertes correcciones reflejando la combinación de factores físicos y financieros que influyen en su comportamiento.
Estructura del mercado
La producción minera muestra pocos cambios estructurales y se mantiene relativamente estable en el tiempo, con México, Perú y China como principales productores. Esta rigidez responde a que una parte de la plata no se extrae de minas dedicadas exclusivamente a este metal, sino que se obtiene durante la extracción de otros minerales, lo que limita la posibilidad de aumentar rápidamente la producción.
Gráfico 4
Precio de la plata al contado promedio anual (US$ por onza)
Nota: el precio para 2026 es el promedio en lo que va del año.
Fuente: Bloomberg
Por el lado de la demanda, el sector industrial concentra más de la mitad de la demanda de plata (ver Gráfico 5), impulsada principalmente por la electrónica y los equipos eléctricos, sectores que se han visto favorecidos por la expansión de la inteligencia artificial. En segundo lugar, se ubica la demanda de inversión física, a través de monedas y lingotes, seguida por el uso en joyería.
Gráfico 5
Estructura de la demanda de plata (millones de onzas)
Nota: Hedging (coberturas) y monedas y lingotes se expresan como demanda neta.
Fuente: The Silver Institute
Además de los fundamentos físicos, la cotización responde a factores financieros. Las expectativas de recortes de tasas en Estados Unidos, junto con un dólar más débil y un mayor nivel de incertidumbre geopolítica, acentuada por la política fiscal y comercial de Donald Trump, impulsaron la entrada de flujos financieros hacia el metal. En ese sentido, el apetito por la plata se reflejó en el mercado de futuros con un aumento de las posiciones largas (ver Gráfico 6).
Del rally a la corrección
La caída experimentada en las últimas semanas respondió a la toma de ganancias y a un ajuste en las expectativas de política monetaria tras el anuncio de Trump de nominar a Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal, reduciendo la probabilidad de un ciclo agresivo de recortes de tasas. Esto llevó a una reducción de posiciones netas en el mercado. Aun así, el movimiento sugiere una expectativa de alza más gradual, no un cambio de tendencia.
Episodios similares ocurrieron en 1980 y 2011 (ver Gráfico 4), cuando subidas muy rápidas del precio, impulsadas principalmente por factores financieros más que por aumento sostenido de la demanda física, dieron paso a correcciones bruscas en el mercado.
Gráfico 6
Posiciones netas especulativas en plata (miles de US$)
Fuente: Commodity Futures Trading Commission (CFTC)
Perspectiva
La trayectoria reciente refleja la sensibilidad del metal tanto al entorno macroeconómico como al ritmo de la actividad industrial. En el corto plazo, su desempeño estará condicionado a la dirección de la política monetaria, así como a la evolución de la actividad industrial global, en particular al desempeño de China. En ese contexto, el consenso de Bloomberg prevé que el precio promedio cierre 2026 en torno a US$ 78 por onza.
A mediano y largo plazo, según Oxford Economics, el precio de la plata se vería impulsado, principalmente, por tres razones: la expansión de la energía solar (elaboración de paneles solares), el avance de los vehículos eléctricos y el crecimiento de los centros de datos y la inteligencia artificial. Estos sectores demandan plata por su alta conductividad eléctrica, lo que respalda una mayor demanda física. No obstante, la competencia de sustitutos más baratos es un riesgo a la baja para el precio, en la medida que incentiva a los fabricantes a reducir el contenido de plata en sus productos por otros metales como el cobre.
Fuentes:
Reuters, Bloomberg, Semana Económica, Gestión, El Comercio, BCRP, The Silver Institute, CFTC.
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