Reporte Diariomarzo 15, 2023Reporte diario del 15 de marzo de 2023

Nota: Cifras al 15 marzo de 2023.
*/ UST Bond 10: bono del tesoro estadounidense a 10 años y Perú Bond 10: bono del tesoro peruano a 10 años en dólares.
**/ Emerging Markets Bonds Index (EMBI), principal indicador de riesgo país.
Fuente: Bloomberg y SBS. Elaboración: Macroconsult.

• El precio de las acciones de Credit Suisse cayeron 14% al cierre de la jornada, luego de que su principal accionista, Saudi National Bank (con 9.8% de participación), señalara que no proporcionaría más capital al banco suizo.
• En Estados Unidos, la Oficina de Estadísticas Laborales informó que el Índice de Precios al Productor (IPP) reportó un incremento de 4.6% interanual en febrero (5.7% en enero), por debajo de la expectativa del mercado (5.4%), sumando su octava caída consecutiva, dada la caída en los precios de las materias primas y la mejora en la cadena de suministros. Excluyendo los alimentos y la energía, el IPP subyacente se ubicó en 4.4% (5% en enero), debajo de lo esperado por el mercado (5.2%), cayendo por décimo primer mes consecutivo.
• En el mismo país, la Oficina del Censo comunicó que las ventas minoristas avanzaron 5.4% interanual en febrero (7.7% en enero), variación más baja desde febrero de 2021, debido a caída de 8 de las 13 categorías minoristas (ventas de vehículos, de gasolina, en restaurantes y bares, entre otras).
• En China, la Oficina Nacional de Estadística reportó que el Índice de Producción Industrial (IPI) creció 2.4% interanual en febrero (1.3% en enero, primer aumento luego de tres caídas consecutivas.

Gráfico 3
Evolución de bolsas
(100=31/12/2020)

*/Indicador Henry Hub de gas natural de Estados Unidos.
Nota: Cifras al 15 de marzo de 2023. Fuente: Bloomberg.  Elaboración: Macroconsult.

Gráfico 4
Producción nacional
(var. % anual)

Fuente: INEI.  Elaboración: Macroconsult.

• El Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) comunicó que la producción nacional cayó 1.12% interanual en enero (+0.86% en diciembre) (ver gráfico 4). La producción se vio afectada por los conflictos sociales que derivaron en bloqueos de vías nacionales, paralización de labores, cierre de mercados, entre otros. Entre los sectores que registraron caídas están: i) construcción (-11.7%), debido al menor dinamismo de las obras privadas y la autoconstrucción; ii) telecomunicaciones y otros servicios de información (-9.26%), dado el menor registro de telefonía móvil, fija y de servicios de transmisión de datos; y iii) minería e hidrocarburos (-3.61%), ya que las producciones de molibdeno, plata, cobre, zinc, oro, estaño y cobre se contrajeron.
• El INEI reportó que en el último trimestre móvil de diciembre-enero-febrero, la población ocupada en Lima Metropolitana se incrementó en 4.6% con relación al año anterior y 5.1% con respecto al mismo trimestre móvil antes de la pandemia. En el mismo periodo, la población adecuadamente empleada aumentó 13.7% con respecto del mismo trimestre del año anterior, aunque aún se ubica 0.3% por debajo de su nivel prepandemia, mientras que la población subempleada se redujo en 2.4% interanual, aunque se mantiene 40.2% por encima de su nivel precrisis sanitaria. El ingreso laboral promedio mensual se situó en S/ 1,833.2, un crecimiento real (ajustado por inflación) de 2.3% interanual, pero 9.9% debajo de su nivel prepandemia.
• El Servicio Nacional de Meteorología e Hidrología del Perú (Senamhi), mediante el Aviso de Lluvia a Corto Plazo válido desde hoy a la 1 p.m. hasta mañana a la misma hora, informó que: i) en la costa, se espera lluvia de moderada a fuerte intensidad en Tumbes, Piura, Áncash, Lima e Ica y de moderada intensidad en el resto de la costa norte; ii) en la sierra, se espera precipitaciones de moderada a fuerte intensidad en la sierra norte y sur y para la sierra centro, de moderada a extrema intensidad; y iii) en la selva alta sur y central, se espera lluvia moderada con presencia de descargas eléctricas y ráfagas de vientos.
• Entre los hechos más destacados se encuentran: i) en Chaclacayo, se activó la quebrada Los Cóndores y se registra un huaico; ii) en Chimbote, Defensa Civil advierte de un huaico del doble del tamaño que el registrado el lunes; iii) en Punta Hermosa, un nuevo huaico azotó la ciudad; iv) en Cañete, se activó la quebrada San Jerónimo; y v) Sedapal cortó el suministro de agua en zonas de Villa María del Triunfo y San Juan de Lurigancho luego de que un huaico impactará la Planta de Procesamiento de Agua Residuales San Bartolo.
• La presidenta de la república, Dina Boluarte, anunció un nuevo programa de vivienda social, adicional a Techo Propio, para los afectados cuyas casas fueron destruidas por los fenómenos naturales recientes. Además, informó que el Ministerio de Economía aprobará un presupuesto adicional al del Ministerio de Defensa para la compra de helicópteros y mantenimiento de los existentes con el fin de evacuar y rescatar a las personas en peligro por la activación de quebradas y lluvias intensas.
• El gobierno, mediante Decreto Legislativo Nro. 1545, modificó la Ley del Impuesto a la Renta sobre rentas por intereses presuntos. De esta manera, todo préstamo, en moneda nacional, devenga un interés no inferior a la tasa activa de mercado promedio mensual en moneda nacional (TAMN) y, en moneda extranjera, no inferior a la tasa activa de mercado promedio mensual en moneda extranjera (TAMEX) multiplicada por un factor de ajuste.
• La Comisión de Presupuesto del Congreso reveló que el Plan Integral para la Reconstrucción con Cambios pasó de costar S/ 25,655 millones (monto aprobado en 2017) a S/ 50,833 millones (sin tomar en cuenta la situación actual).
• De acuerdo con la Superintendencia de Transporte Terrestre de Personas, Carga y Mercancías (Sutran), hasta las 6 p.m., hay 49 puntos de bloqueo en las vías nacionales (32 por razones climatológicas, 16 por protestas, y 1 por daños a la infraestructura).
• El tipo de cambio cerró la jornada al alza en S/ 3.8055 por dólar. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) no intervino en el mercado cambiario.

Durante los últimos días, los mercados financieros internacionales atraviesan un periodo de alta incertidumbre tras la quiebra del banco regional estadounidense, Silicon Valley Bank.

La cronología detrás de este suceso puede resumirse así: (i) Silicon Valley basó su crecimiento en depósitos provenientes de empresas ligadas al sector tecnológico (startups); (ii) una parte importante de estos depósitos fueron invertidos en bonos del Tesoro en un contexto de tasas de interés bajas; (iii) tras los recientes aumentos de tasas por parte del Sistema de Reserva Federal (Fed), el financiamiento se encareció y las empresas (las tecnológicas fueron las más afectadas) se vieron obligadas a demandar la liquidez de sus depósitos; (iv) para ello el banco  tuvo que liquidar dichos bonos cuyo valor actual era mucho más bajo que al momento de su compra, generando importantes pérdidas; (v) la mala comunicación de dicha situación, el deficiente manejo del calce de plazos entre sus activos y pasivos, el antecedente de la quiebra de un banco más pequeño (Silvergate) y el alto nivel de depósitos no asegurados (95%) por el  Fondo de Garantía de Depósitos de Estados Unidos (FDIC, por sus siglas en inglés) generó desconfianza entre los depositantes causando una corrida bancaria agresiva; (vi) finalmente, el banco fue intervenido por los reguladores declarando su bancarrota el jueves.

Posteriormente, solo dos días después, el banco regional Signature Bank, relacionado a empresas de criptomonedas, también fue declarado en quiebra después de que, entre otros hechos, los temores se incrementaran al resaltarse que el 90% de sus depósitos no estaban cubiertos por el FDIC.

A esto se sumó una renovada incertidumbre sobre el futuro del banco europeo Credit Suisse luego de que uno de sus principales inversores anunciará que no incrementará su participación en el banco y, en un momento inicial, el mercado pusiera en duda su solvencia. Credit Suisse viene afrontando, en los últimos años, varios problemas financieros y reputacionales (relacionados a su exposición a firmas de riesgo con problemas financieros y casos de corrupción) que luego provocaron una fuga de depósitos dejando al banco en una crisis de liquidez. Esta acumulación de eventos, dado el entorno actual de incertidumbre en el sector bancario, han alimentado el temor de que el banco suizo termine quebrando y afecte al resto de la banca europea.

Reacción en mercados

Este contexto de desconfianza generalizada terminó causando caídas de indicadores bursátiles a nivel mundial (ver cuadro 3), sobre todo los vinculados al sector bancario (ver gráfico 5).

Así, en Estados Unidos, se vieron caídas en las cotizaciones de varios bancos regionales como: First Republic Bank (cuya calificación fue degradada a fuera del grado de inversión por S&P hoy) que acumula una pérdida de 73% entre el jueves y la jornada de hoy, Western Alliance Bank (55%), Zions Bank (34%), Comerica Bank (33%) y Synovus Bank (24%); bancos que comparten la característica de poseer bajos niveles de cobertura de sus depósitos. Sin embargo, las perdidas también se reflejaron, aunque en menor grado, en las acciones de bancos más grandes como Bank of America (13%), Citibank (12%) y JP Morgan (7%).

Fuente: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.

Por su parte, en el mercado europeo, el índice de referencia Stoxx Europe 600 Banks, que agrupa a los 42 bancos más grandes del continente, acumula una caída de 5% desde el jueves, donde   Credit Suisse cayó 24% solo en la jornada de hoy, ubicándose en su valor histórico más bajo. Además, los Credit Default Swap (CDS) del banco suizo, de corto y mediano plazo, se ubicaron en sus máximos históricos (ver gráfico 6).

Los mercados asiáticos no fueron la excepción, donde el índice de bancos de la bolsa de valores de Tokio acumula una pérdida de 12% desde el jueves. Asimismo, la crisis se dejó sentir en el mercado local donde el componente financiero de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) acumula una pérdida de 5% en el mismo periodo.

¿Un nuevo riesgo sistémico?

Si bien el entorno financiero, antes de estos hechos, ya era vulnerable (elevados costos de financiamiento, grandes pérdidas no reconocidas en valores, grandes montos de depósitos no asegurados, entre otros), la evolución del mercado en los últimos días parece estar reflejando más una sobrerreacción ante el deterioro de la confianza en el sector bancario que fundamentos más estructurales.

En Estados Unidos, los bancos quebrados (Silicon Valley y Signature) tenían la característica particular de estar expuestos a sectores que actualmente son vulnerables (tecnológico y criptomonedas), además no representan un riesgo sistémico suficientemente grande como para afectar al sistema bancario en su totalidad (ver gráfico 7). Por su parte, los bancos más grandes, hacia donde podría propagarse las corridas bancarias y afectar seriamente el sistema bancario, tienen un respaldo financiero mucho más sólido a comparación de 2008.

Además, las autoridades de dicho país han reaccionado rápidamente. El FDIC, el FED y el Departamento del Tesoro anunciaron varias medidas de contención, como garantizar todos los depósitos de los clientes de los bancos quebrados (incluso las cuentas que superen el límite de US$ 250 mil, como marca la regulación de ese país); además de implementar un nuevo programa de financiamiento (BTFP, por sus siglas en inglés) que permitirá a los demás bancos financiar inminentes salidas de depósitos en el actual contexto sin generar pérdidas.

Gráfico 7
Ranking de bancos estadounidenses de importancia sistémica
(G-SIB de Estados Unidos, 2022)

Nota: Los G-SIB de Estados Unidos son bancos cuya quiebra podría representar una amenaza para el sistema financiero. Fuente: Office of Financial Research. Elaboración: Macroconsult.

Por otro lado, en el caso del mercado europeo, una eventual caída de Credit Suisse podría generar, en primera instancia, una fuga abrupta de los depósitos llevando a las autoridades a actuar con premura para evitar que los impactos se propaguen, siendo probable una salida ordenada donde el banco podría terminar siendo adquirido por otro. Además, los fundamentos del sector bancario europeo se encontrarían en buena condición (en cuestión de respaldo financiero, solidez de los depósitos, entre otros), además de contar con medidas de protección ante escenarios negativos, como el acceso a la liquidez de los bancos centrales.

En conclusión, todos estos factores harían poco probable que la situación actual se desencadene una crisis financiera como la de 2008, asemejándose más a una crisis sectorial cuyos impactos serían limitados.

Fuentes:

Reuters, Bloomberg, The Economist, Gestión, INEI, Senamhi, El Peruano, Congreso de la República, La República, Gestión, El Comercio, RPP, Sutran, Banco Central de Reserva del Perú.

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