Perú

¿Qué sucede en los mercados financieros peruanos? (Macroconsult)

¿Qué sucede en los mercados financieros peruanos? (Macroconsult) 

El Sistema de Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se encuentra ya en un proceso de elevación de la tasa de interés y se espera que este año cierre en 1.5%, ya que habría una subida adicional en diciembre de este año. A esto se suma el proceso de reducción de la hoja de balance de la autoridad monetaria, es decir, la venta de Bonos del Tesoro Estadounidense (BTE) a 10 años y de títulos respaldados por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés). Estas acciones responden a una mejor situación de la economía estadounidense: su desempleo se encuentra en 4.3% (por debajo del 5% que se consideraba como la tasa a largo plazo) y su inflación ya se encuentra cerca del objetivo de 2%.

Mientras el Fed está implementando una política monetaria restrictiva, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) viene ejecutando una política monetaria expansiva, que se traduce en la reducción de su tasa de interés de referencia y la de las tasas de encaje en soles y dólares (ver gráfico 1). Y es que hoy nuestra economía enfrenta una situación muy diferente a la de Estados Unidos: la inflación cae, la demanda interna estuvo en terreno negativo en el primer trimestre y el crédito crece menos de 4%, muy lejos del crecimiento de dos cifras que mostraba hace apenas un año.

El BCRP también ha intervenido intensamente en el mercado cambiario para evitar que nuestro tipo de cambio caiga por debajo del S/ 3.25. En lo que va del año ha comprado un monto superior a US$ 1,500 millones.

Los mercados financieros

La Bolsa de Valores de Lima (BVL) muestra un comportamiento más o menos estable desde mediados del año pasado (ver gráfico 2). Las razones son: 1) sigue la calma de los mercados internacionales, que parecen estar a la espera de una caída de los rendimientos y 2) se enfrenta a una situación ambigua en la parte de los fundamentos: por un lado, el precio de los minerales ha mejorado, pero por otro, el PBI continúa mostrando una marcada debilidad. Sin embargo, el

nivel en el que se ha estabilizado es mucho mayor que el observado en el periodo previo a julio de 2016. Así, el rendimiento de la BVL medido por el Índice General muestra una rentabilidad de 14.4% con respecto a hace un año, pero de apenas 1.9% con respecto a hace un mes.

El mercado cambiario también presenta un comportamiento estable durante lo que va del año. Además, las presiones a que nuestro tipo de cambio siga cayendo han sido controladas de manera acertada por el BCRP con intervención cambiaria. La razón para la presión a la baja sobre el tipo de cambio se explica porque en el mundo, con la llegada de Donald Trump, buena cantidad de fondos abandonó Estados Unidos. De hecho, entre el tercer trimestre de 2016 y el primero de este año ingresaron más de US$ 3,100 millones en términos netos a nuestra economía, razón por la cual vimos caer el tipo de cambio de un promedio de S/ 3,40 al S/ 3.25 actual.

Finalmente, el mercado de capitales peruanos muestra una situación muy diferente: un inusitado dinamismo con respecto a las colocaciones de bonos en la plaza local, tal como se puede ver en el gráfico 3. Si no incluimos las colocaciones del sector público, las realizadas por el sector privado crecieron 46.2% entre enero y mayo de este año, frente a las del mismo periodo del año pasado.

Las emisiones en el mercado internacional no han mostrado el mismo dinamismo. Si bien el monto del año 2016 fue de US$ 797 millones y a junio de este año tenemos US$ 3,155 millones, este crecimiento se explica fundamentalmente por entidades públicas: los US$ 605 millones emitidos por el Fondo MiVivienda y los US$ 2,000 millones de Petroperú para financiar la Modernización de la Refinería de Talara.

La preferencia por las emisiones en el mercado local se debe a la gran cantidad de fondos que existen en el mercado peruano y a la incertidumbre generada en los mercados internacionales por el accionar de la política monetaria del Fed y la presencia de Donald Trump.

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